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本文是《价值事务所》的第2021篇原创文章。文章仅记录《价值事务所》思想，不构成投资建议，作者没有群、不收费荐股、不代客理财。

上周所长用了两篇文章给大家介绍华东医药的创新药布局，在第二篇文章中所长又重复强调了一个投资中最重要的秘密。

这个世界上最值钱的是稀缺，最值得投资的亦是稀缺，做人要做一个稀缺的人，做产品要做一个稀缺的产品，做企业要做一个稀缺的企业。

所以，所长看好的创新药产品可能同市场不一样，市场甚至上市公司都喜欢拿大赛道来说话，可所长更喜欢拿人无我有的蓝海说话，毕竟你有、我有、他也有，那市场再大，钱赚着也很累，而且大概率可能赚不到啥钱。你无、他无，只有我有，那定价权才在我手中，哪怕市场没有那么大，其实也足够吃了。

站在这个角度来看，华东做医美就是对的，做合成生物也是对的。

今天这篇文章主要讲医美，至于合成生物方面的布局挪到后面同科伦药业的川宁生物放在一起讲。

真正的医美之王，非爱美客

正如本节小标题讲的，所长认为国内真正的医美之王是华东，而不是现如今公认的爱美客。

为什么？

还记得所长前两篇文章点评的华东创新药管线中的五大重磅么？

这五大重磅中有三款都是华东引进的，眼光确实毒辣，可以说引进一款成一款，而且引进的时间都比较早，总是在国内先行一步。毒辣的引进眼光配合鲜有出其右的强悍销售能力，所以华东在创新药上很难败。

同理，在医美上其实亦如此。

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华东正儿八经切入医美的时间并不长，2021年引进的少女针上市才算是真正进军医美业务，也就短短四年，这个后起之秀来自医美的营收已经快要赶上深耕多年的龙头老大爱美客了，而且2025H1国内医美业务的业绩下滑程度也比爱美客好多了，可见华东有多厉害。

关于医美，我们重点看华东在国内的布局，海外暂时没啥大的看点，正如此前文章中所长一直强调的一样，目前海外是华东的短板。

可以说目前华东在国内上市的产品个个都是大爆品，只不过个别处于爬坡期，个别已经较为成熟了。比如少女针（伊妍仕），到现在已经有些成熟了，因为再生医美已经比较饱和，但是不影响华东通过这款产品赚了一定的钱，而且后续还能持续提供现金流，如今这款少女针已经差不多到峰值了，就是15亿左右的水平，后续大概还能维持峰值2、3年，给公司贡献好几年的现金流。

这款少女针开启了国内再生医美时代，也让华东在国内医美界站稳了脚跟，任务算是完成差不多了，接下来轮到高端的含利多卡因注射用透明质酸钠填充剂 MaiLi Extreme®（商品名：魅俪®朔盈®）发力了。

MaiLi®魅俪®源自瑞士，是全球首款拥有 OxiFree®“无氧”交联科技的高端透明质酸注射产品，已于今年5月正式实现商业化销售。所长可以告诉大家，这款产品的峰值比少女针要高得多得多，大概可以看到20亿以上。

为什么？

因为这是迄今为止国内唯一批准的可用于下颌区域填充的产品，这款产品可通过骨膜上注射即时改善下颌后缩，重塑自然流畅的下颌线。上海交通大学医学院附属第九人民医院李青峰教授团队主导的 159 例中国临床试验显示，治疗 12 个月后，70% 受试者下颌轮廓显著改善，90%的受试者对全局美学效果改善高度满意，觉得舒适度好，半数以上受试者下颌轮廓改善可维持12个月。此外，该产品的不良事件发生率低，哪怕发生也基本为轻度，安全性好。

该团队的谢芸教授还发声，“MaiLi Extreme魅俪朔盈不仅是材料的革新，更是对医美本质的回归——通过减少交联剂用量、提升材料支撑力，实现更安全、更自然的塑美效果。”甚至指出这一技术路径可能引领行业从“短期效果竞争”转向“长期安全价值”，推动注射医美向医疗本质回归。

你看，华东的眼光好吧？

仪器类的所长暂时不介绍了，因为仪器要变现比注射类的难一点，我们再看看华东管线中的几款产品。

别的都不说了，在海外上市的几款主要产品中，Lanluma就非常有看点，《价值事务所》的老读者可能对这款产品有些印象，我们在讲医美医院华韩股份时有提到过，2022年底的时候，华东医药这款Lanluma® 就在海南得到了特批，可以供海南华韩的指定医生使用，Lanluma是目前全球唯一一款被批准可用于臀部和大腿填充的再生型产品。

Lanluma® 突破了传统填充剂的局限性，把再生医学与身体塑形进行了深度结合，为市场提供了自然容积再生 + 皮肤年轻化的双重功效，可以说是非手术医美领域的里程碑式产品，目前这款产品已于 2024 年 11 月完成国内临床试验全部受试者入组，现如今正在随访中，不出意外明年即可上市。

上市后，此前的MaiLi Extreme魅俪朔盈正好给这款产品打好了一定的渠道和品牌基础，所以Lanluma® 不出意外会上量非常快，这款产品的峰值所长同样看到20亿以上。

看到了吧，这就是华东的实力，基本上引进的每一款都相当有亮点，都是填补国内空白且能在国内引领一时的产品。

这里所长介绍的都是最快能贡献业绩的，其实他的管线中还有不少好东西。

比如新材料壳聚糖真皮注射填充剂 KIO021，不过才刚进入临床试验阶段，离上市可能还有3年多，这款产品所长也非常看好，峰值能看到15亿以上。

还有很多仪器，目前已上市和在研管线中的仪器至少有三款可以成为超级现金流，峰值都能看到10亿以上，不过需要点时间去培育。

总之，由于在海外进行了系列并购，华东几乎可以以最快的速度将海外的好东西引进国内，经常都能做到人无我有。这也是爱美客最近想着要去香港二次上市、也要开启海外并购的核心原因所在，靠自己实力总是有限的，让自己变得开放，将全球的好东西都拿过来用才是王道。

所以我们也能发现，那些会投资、会合作、会并购的企业哪怕一时会落后，长期总还是能跟上大部队，比如迈瑞医疗、药明康德、复星医药等，反之，那些一门心思只知道自己做的企业，哪怕短期领先，后面也很容易掉队。

这不，恒瑞现如今都一改之前的埋头苦干作风要加强对外合作了。

写在最后

总的来说，医美是个好赛道，因为这个世界上没有人不爱美，具备立竿见影效果的医美产品就是一旦上车终身复购，现如今，国内医美的渗透率还比较低，整体也就不足5%的样子，非常具备看点。

而在这个领域中，华东医药的储备与落地能力可以说至今完全没有对手能出其右。它并没有沿着爱美客等先行者的老路内卷，而是以人无我有为核心，短短四年时间，先靠一款伊妍仕（少女针）站稳脚跟，而后凭精准的引进眼光和强悍的销售能力在医美领域拥有了叫板龙头的底气。

更关键的是，华东的牌并非止步于单一爆品，而是构建了一个层层递进的稀缺矩阵。先有伊妍仕这个已站稳 15 亿峰值的现金奶牛，而后马上就有MaiLi Extreme 这款国内唯一可用于下颌填充的高端玻尿酸，具备20亿+峰值潜力，能引领行业回归 “长期安全价值” 的本质。接下来还有全球唯一可用于臀部、大腿填充、自带非手术塑形里程碑意义的再生产品Lanluma，峰值同样可以看到20亿+，而后还有 15 亿潜力的壳聚糖填充剂、多款 10 亿级仪器储备以及现在还没出现、未来可能会出现的其他产品，总之，仔细看来，基本每一款都精准填补了市场空白。

爱美客现在才开始启动海外并购来追赶，可华东已然把开放合作变成了自己的核心能力 ，这让华东的医美护城河不仅更深，还更可持续。未来，随着Lanluma、KIO021 等产品陆续兑现，华东在国内医美行业的领先地位只会更加难以撼动。

有一说一，未来华东在医美方面的潜力绝不亚于甚至会超过创新药方面，不信我们拭目以待。